走向丰盈和澄澈的投资之道
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有朋友说，雪球近期弄了个私募50，社区讨论某私募很多，有点心动，要不要配置一点，有什么其他好私募推荐？
我给他说了几个我熟悉的股票多头私募。转念一想，一年一倍者众多，三年一倍者寡，孰优孰劣？每个人衡量的尺度和偏好都不一样，而且像他这样的研究型投资者，更喜欢自己去了解然后决策。
如果能掌握私募基金投资分析的基本框架，我们更容易找到适合自己的私募，在概率上更能获得投资成功。
框架分析，有以下最核心的四个点。
产品分类
正如投资股票要看所处的行业，如果你的重仓落在医药或者科技，那么今年没有50%都说不过去。
私募基金按策略类型，也分很多种，股票多头、量化对冲、指数增强、商品期货、宏观策略、债券策略、组合基金等等。
股票多头最为常见，和我们接触较多的公募股票型基金类似。量化对冲主要通过技术手段，捕捉市场短期的交易机会，同时通过对冲掉市场大涨大跌部分的收益，力求给你“稳稳的幸福”。
而指数增强与量化对冲比，少了“对冲”这个环节，追求超越市场的alpha+市场的beta。某种程度上，股票多头也是一种指数增强。
其它策略如商品期货、宏观策略、债券策略、组合基金等，略为复杂，私募行业里面这类的坑不少。如果不是专业投资者，建议回避，除非你是小猪佩奇。
了解你要投的产品类别是很重要的一步。接下来的分析主要适用股票多头策略，但方法论可以适用其它策略。
公司实力
有很多维度，可以反映公司在私募行业的位置以及它特有的一些优势。这里挑一些重要问题的清单，帮助我们更好的了解私募公司。
1、管理规模是多少？
百亿以上的私募，知名度高，粉丝众多，这类公司运营管理规范，在人才建设上也有竞争力。但规模大，不一定适合投资，就像市值高的中石油不一定是投资上的好公司。
五亿以下的私募，还在生存到发展的阶段，个人投资者可以等它熬过这段初创磨合期，再去锦上添花。
我自己认可的私募，目前多数还在5-亿这样的一个体量区间。
2、股权结构是否稳定？
何为稳定很难讲。但一个管理市场的人比管理投资的人股权更高的公司，如果投资真的做得好，这样的结构是无法持续的。
一个愿意把股权分给核心团队的人，至少看着是一个有格局的老板。一个五五开的股权结构，要看两位老板是否真的志同道合。
3、投资管理模式如何？
主流模式三种：
1.多基金经理自主决策的平台制，比如高毅；
2.多基金经理的分仓管理制，比如凯丰；
3.核心基金经理集中决策制，比如明达。
平台制的公司，只有基金经理整体都非常优秀时，才能持续；多数平台型私募基金经理参差不齐，甚至互相攻讦。
多基金经理模式存在的一个最大风险，就是业绩最好分仓最高的基金经理，不一定甘愿长期在幕后。
集中决策制比较考虑基金经理本身的经验、精力和持续迭代的能力。
4、投研团队如何？
基金经理是出身公募、券商、民间？是从研究到投资经历完整的历练，还是从直接做交易起家？是否完整经历至少一轮牛熊？
研究人员是否有对行业形成较为完整的覆盖？研究人员更多做基于产业的深度研究，还是趋势热点研究？研究人员的考核激励机制如何，能否吸引并留住优秀的人才？
5、公司的文化与价值观？
最核心的是真正把客户的钱当自己的钱在管理（可遇不可求），如果做不到这一点，至少能够知行合一。
有几家从百亿私募滑落下去的机构，在年计提了大量业绩报酬，也造富了一批人。也有机构拿着客户的钱与和其它机构交换资源。
在投资研究上，能坐得住冷板凳，真正立足产业研究的的机构，秉持这样的理念坚持下去，一般都活得不错。
投资能力
投资能力可否持续，取决于对基金经理的业绩归因、投资风格、驱动因素的分析；而投资能力的客观考量，则基于基金经理管理产品的过往业绩。
1、业绩归因
基金经理的投资收益更多来源于市场择时、行业配置还是个股选择？是来自中芯国际科创板上市前的港股套利，还是来自腾讯、茅台的长期配置？是行业和个股的短期波段交易？
择时短期作对的效果极为明显，但长期没有一个依靠择时取胜的基金经理，即使写过《周期》的霍华德马克思也没有押注在市场的周期波动上。
自下而上筛选个股能力，持续性优于自上而下选择行业的能力。
2、投资风格
晨星做个一个九宫格，对投资风格依照价值、均衡、成长以及大盘、中盘、小盘两个维度进行分析。
有些基金经理有明显的风格特征，比如集元资产的任泽松，非常鲜明的小盘成长风格。拉长周期的复合收益不错，但收益的周期性也很明显。
3、业绩数据
短期一年内的绝对收益参考意义不大，更应该看，3、5、10年维度的收益是怎样的？收益相对市场和同类策略是怎样的？
估值修复、年全面下跌、一九分化、年熔断的行情下，业绩是怎样的，以及当时的原因？
历史最大的回撤多少（不少投资者的投资回报和最大回撤一致，买在最高点，卖在黎明前，人性使然），修复时间花了多长？
产品之间净值的一致性怎么样？净值的差异是如何造成的？
4、驱动因素
以前业绩的取得，是在什么背景框架下？现在和以前比，有哪些因素发生变化了？
投资风格和投资理念，有哪些演进变化的地方？
基金经理现在的内驱力如何，通过何种方式持续保持投资能力的提升？
产品要素
一般同一家管理人旗下有针对不同资金方的产品，产品的要素也有差异。投资者可根据自己的偏好进行选择。
1、产品费率
一般认购费、申购费通过联系管理人直销可以免除，通过银行、券商购买无法免除，但可以获得后续的活动、资讯等相关服务。
管理费1-2%，业绩报酬20%。业绩报酬是私募较好的一个利益机制，可以吸引优秀公募基金经理奔私，并立足做好中长期的绝对收益。
但25%的产品收益在扣除业绩报酬后变为20%，影响明显。
2、流动性
产品可能有半年或者一年封闭期，或者是针对每笔资金的锁定性，或是持有不足一定时间时收取赎回费等。
配置私募产品的资金，应该至少是一年以上的长钱。
3、风险度
同一管理人旗下有不同风险度的产品。比如部分股票多头私募管理人，对原先直销客户的产品，设置了较高的行业和个股集中度上限，甚至融资开仓，进攻性较强；而对渠道代销产品设置低一些的风险度。
4、新老产品
新发产品一般会逐步减仓，优化客户早期投资体验，但资金进入充分投资状态的周期偏长。存续老产品在开放日前申购进去，直接跟随前期老客户的资金进行运作，跳过建仓阶段。
如果对当前行情极度看好，选择老产品合适；如果认为短期高估风险较高，选择新产品更合适。
以上分析角度涉及的数据和信息，个人投资者可以通过Wind、朝阳永续、私募排排网等金融终端获取数据信息进行查看，也可以查看基金业协会备案内容、私募管理人