年对于中国的风险投资行业，是值得铭记的一年，这一年，成立于年的深创投步入正轨；深圳证券律师界的郑伟鹤创立同创伟业；刘昼率领达晨创投闯进本土创投圈；熊晓鸽所率领的IDG资本抓住先机投资了百度、腾讯、携程、金蝶等科技和互联网项目；君联资本的前身联想投资正式成立；脱胎于中金直投部的鼎晖投资横空出世。中国本土创投机构冉冉升起，朝阳四射。十年后的年，以深创投、达晨、同创伟业为代表的本土创投机构强势崛起，深创投更是创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录，所投企业26家IPO退出。PE行业的造富神话在媒体的放大效应下，让民间的热情空前高涨，一时间“全民PE”、“全民VC”、“全民天使”，乃至“全民FA”。然而，年底A股史上的第八次暂停让整个行业迎来大洗牌，国内九成以上的创投机构面临倒闭或转型。虽然年，中国的创投机构经历了一波IPO的丰收，但随着年被称为史上最严“资管新规”的落地，让募资难全面爆发。悄然无声的生死淘汰赛中，许多VC、PE慢慢倒下。对于现在的私募股权基金来讲，困难是全方位的，募资难只是第一座大山，翻过这座山，进入到投资环节，就会发现，投出也并不那么轻松。最直观的表现就是，私募股权基金的真实业绩并不像你想象的那么光鲜。私募基金的业绩往往都难以获取，特别是私募股权基金的真实业绩，很难一睹真容，不过我们可以通过行业统计数据来大致了解私募股权行业的整体业绩表现，一些规模较大的母基金有机会收集较多私募股权基金的业绩数据。例如某家母基金基于余只人民币基金进行的统计，年、年、年设立的基金扣费前收益率的中位值分别为24.6%、26.5%和22.9%，考虑到估值的水分以及费用因素，人民币基金的实际平均收益率大致在15%或更少。这样的收益率其实很难吸引不带产业目的的纯财务型LP，另外私募股权基金的业绩严重分化，LP也只会配置顶级私募管理人的基金，业绩分化→资金头部聚集→项目聚集→业绩分化的闭环也就这么形成了。业绩分化的深层次原因在于，绝大多数的管理人无法通过专业的判断提升自身的投资成功率。投资不是一件好玩的事，很多人热血沸腾的投入到这个行业，把它残酷的一面忘记了，撇开媒体宣传的财富故事的戏剧化成分不谈，投资是特别专业的事情，也是特别反人性的事情。专业性体现在判断项目的投资价值是一个非常严谨的过程。为了取得对项目的独立、客观、公正的认识，首先要展开独立的行业研究，行业的宏观环境、行业里知名企业的比较、行业前景预测与判断、行业的制约因素、关联行业的发展态势和影响等几个方面都需要专业知识、经验和相关行业知识及专家资源的积累。行业研究只是判断方向的对与错，方向对了，还要研究项目的商业模式、盈利模式、财务状况、行业地位、竞争对手、技术、壁垒、成本要素、营销、融资规划是否合理、管理团队的执行力和管理水平、企业文化和制度建设等。具体怎么研究是一个方法论的问题，有许多成熟的成体系的方法可以借鉴，只是需要说的是，虽然知道怎么做，但大部分的私募基金管理人却无法做到，专业性的缺失一直是个问题。和许多人主观感受所不同的是，私募股权投资实际上是要求投资人长期保持极度的理性，这是其反人性的一面，在实际的操作中也是非常难以实现。比如就曾经有行业前辈说，行业OK，项目OK，还要尽量避开以下这样的团队：创始人的股权平分。这在现实中很常见，但在企业后期发展中也隐患无穷。创始人过于计较。前期谈判辛苦，后期打交道大概率也会很辛苦，商业伙伴、客户、供应商和他的合作也很辛苦，项目要成功跑出来就会很“辛苦”。创始人整天抛头露面的。如果公司没有职业经理人的话，创始人整天在外面做PR，他哪来的时间做经营、做决策、去思考呢？漫天要价的。要么完全不懂风投的逻辑、要么就是诚意不足，不管哪种，后期合作都缺失了信任基础。家庭不和睦的。这个不多说，看看真功夫和当当网等企业就行了。创始人身体不好的。春雨医生的张锐，现在想想，还是令人觉得惋惜，但投资人除了惋惜，应该还有其他复杂的情绪。且不说前面提到的专业判断，光是这识人方面的功力，又有多少人具备呢？那些投资业绩出众的大佬们，我觉得应该都是人精吧。另外，在国内，LP的构成类型有多种，各种资金性质的不同，导致GP和LP之间的利益往往不是很一致，往往会对基金的决策效率和投资业绩产生很大影响，很多私募股权基金因为这个原因最终偏离了初始的目标。私募股权投资领域，打造团队的专业化能力是一条艰难的路，但还是要坚持。像达晨创投推三三制，三个人看特别细的行业，投教育，投医疗，投药的就只能看药，这几个人特别专业化，才能比别人赚更多的钱。长期持续赚大钱肯定是取决于你的研究能力、专业判断能力，赚的是大部分人看不懂的钱。
雅新律师
深耕嘉兴的精英团队
预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
